Presun zásob:„Krátka pasca“ LME a „prémiová bublina“ COMEX Zásoby medi na LME klesli na 138 000 ton, čo je pokles o polovicu od začiatku roka. Na prvý pohľad je to neochvejný dôkaz nízkej ponuky. Za údajmi však dochádza k transatlantickej „migrácii zásob“: zásoby medi na COMEX vzrástli za dva mesiace o 90 %, zatiaľ čo zásoby na LME naďalej odtekajú. Táto anomália odhaľuje kľúčový fakt – trh umelo vytvára regionálny nedostatok. Obchodníci premiestnili meď zo skladov LME do Spojených štátov kvôli tvrdému postoju Trumpovej administratívy k clám na kovy. Súčasná prémia futures kontraktov na meď na COMEX k meďi na LME je až 1 321 dolárov za tonu. Tento extrémny cenový rozdiel je v podstate výsledkom „colnej arbitráže“: špekulanti stavia na to, že Spojené štáty môžu v budúcnosti zaviesť clá na dovoz medi a dodať kov do Spojených štátov vopred, aby si prémiu zafixovali. Táto operácia je úplne rovnaká ako incident s „Tsingshan Nickel“ v roku 2021. V tom čase boli zásoby niklu na LME z veľkej časti odpísané a odoslané do ázijských skladov, čo priamo spustilo epický short squeeze. Dnes je podiel zrušených skladových dokladov LME stále až 43 %, čo znamená, že zo skladu sa dodáva viac medi. Akonáhle táto meď natečie do skladu COMEX, takzvaný „nedostatok dodávok“ sa okamžite zrúti.
Politická panika: Ako Trumpova „colná fixácia“ deformuje trh?
Trumpov krok zvýšiť clá na hliník a oceľ na 50 % sa stal poistkou, ktorá zapálila paniku v cenách medi. Hoci meď ešte nebola zaradená do zoznamu ciel, trh začal „nacvičovať“ najhorší možný scenár. Toto panické nákupné správanie urobilo z tejto politiky sebanaplňujúce sa proroctvo. Hlbším rozporom je, že Spojené štáty si jednoducho nemôžu dovoliť náklady na prerušenie dovozu medi. Ako jeden z najväčších svetových spotrebiteľov medi musia Spojené štáty ročne dovážať 3 milióny ton rafinovanej medi, zatiaľ čo ich domáca produkcia je iba 1 milión ton. Ak sa na meď uvalia clá, nakoniec to zaplatia nadväzujúce odvetvia, ako sú automobily a elektrina. Táto politika „streľby do nohy“ je v podstate len vyjednávacím argumentom pre politické hry, ale trh ju interpretuje ako podstatné negatívum.
Prerušenie dodávok: Je pozastavenie výroby v Konžskej demokratickej republike „čierna labuť“ alebo „papierový tiger“?
Krátkodobé pozastavenie výroby v medenej bani Kakula v Konžskej demokratickej republike býci zveličujú ako príklad krízy dodávok. Treba však poznamenať, že produkcia bane v roku 2023 bude predstavovať iba 0,6 % svetovej produkcie a spoločnosť Ivanhoe Mines oznámila, že tento mesiac obnoví výrobu. V porovnaní s náhlymi udalosťami si zaslúži väčšiu pozornosť dlhodobé úzke miesto v ponuke: celosvetová kvalita medi naďalej klesá a vývojový cyklus nových projektov trvá 7 – 10 rokov. Toto je strednodobá a dlhodobá logika, ktorá podporuje ceny medi. Súčasný trh sa však dostal do nesúladu medzi „krátkodobými špekuláciami“ a „dlhodobou hodnotou“. Špekulatívne fondy využívajú akékoľvek narušenia na strane ponuky na vyvolanie paniky, ale ignorujú kľúčovú premennú – skryté zásoby Číny. Podľa odhadov CRU môžu čínske zásoby v oblasti dlhopisov a neformálnych kanálov presiahnuť 1 milión ton a táto časť „podzemného prúdu“ sa môže kedykoľvek stať „bezpečnostným ventilom“ na stabilizáciu cien.
Ceny medi: chôdza po lane medzi short squeeze a kolapsom
Technicky vzaté, po tom, čo ceny medi prelomili kľúčové úrovne odporu, trendoví investori, ako napríklad fondy CTA, zrýchlili svoj vstup a vytvorili pozitívnu spätnú väzbu typu „rast-krátka zastávka-ďalší rast“. Tento rast založený na obchodovaní s hybnou silou však často končí „obratom v tvare V“. Keď zlyhajú očakávania ciel alebo sa skončí hra s presunom zásob, ceny medi môžu čeliť prudkej korekcii. V tomto odvetví súčasné prostredie s vysokými prémiami deformuje mechanizmus tvorby cien: spotová zľava na meď v marci na LME sa rozšírila, čo odráža slabý fyzický nákup; zatiaľ čo na trhu COMEX dominujú špekulatívne fondy a ceny sú vážne deformované. Túto rozdelenú štruktúru trhu nakoniec zaplatia koncoví spotrebitelia – všetky odvetvia, ktoré sa spoliehajú na meď, od elektrických vozidiel až po dátové centrá, budú pod tlakom nákladov.
Zhrnutie: Pozor na „metalový karneval“ bez podpory ponuky a dopytu
Uprostred jasotu nad tým, že ceny medi prekročili hranicu bilióna dolárov, musíme myslieť pokojnejšie: keď sa rast cien oddelí od skutočného dopytu a keď hry so zásobami nahradia priemyselnú logiku, tento druh „prosperity“ je odsúdený na to, že sa stane vežou postavenou na piesku. Trumpova colná politika síce môže byť schopná krátkodobo ovplyvniť ceny, ale to, čo skutočne určuje osud cien medi, je stále pulz globálneho výrobného priemyslu. V tejto hre medzi kapitálom a subjektmi je dôležitejšie zostať triezvy, ako naháňať bubliny.
Čas uverejnenia: 7. júna 2025